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前言：截至2025年4月30日1时，全部A股（不考虑上市一年以内的新股，全文同）2025年一季报和2024年报基本披露完毕。我们从业绩增速、ROE、现金流等多项关键财务指标展开分析，梳理了各板块的业绩情况，供投资者参考。
一、2025Q1全部A股归母净利润增速显著改善
1.1、A股上市公司实现归母净利润增长
全A维度：尽管外部冲击影响加大，但一系列宏观政策积极发力之下，2025年一季度上市公司在实现归母净利润增长的同时也实现了质的提升。关税落地可能对后续业绩造成一定扰动，但当下归母净利润增速可能已经基本见底。
从营业收入累计同比增速来看，全A非金融石油石化增速转正：
全部A股整体2025Q1营收累计同比增速为-0.24%，较2024Y提高0.56个百分点；2024Y营收累计同比增速为-0.80%，较2024Q3提高0.83个百分点[1]。
全A非金融2025Q1营收累计同比增速为-0.32%，较2024Y提高0.68个百分点；2024Y营收累计同比增速为-0.99%，较2024Q3提高0.62个百分点。
全A非金融石油石化2025Q1营收累计同比增速为0.75%，较2024Y提高1.48个百分点；2024Y营收累计同比增速为-0.73%，较2024Q3提高0.83个百分点。
[1] 若无明确标明单季度增速，增速均指代以整体法计算的累计同比增速，其中Q1、H1、Q3、Y分别指当年前一、二、三、四个季度累计同比，25Q1-24Y指2025年一季度增速与2024年增速之差；业绩增速、净利润增速等类似表述均指代归母净利润增速，下同
从归母净利润累计同比增速来看，2025Q1全A/非金融/非金融石油石化增速均从底部回升并实现同比增长：
全部A股整体2025Q1归母净利润累计同比增速为3.56%，较2024Y回升5.91个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-2.35%，较2024Q3回落2.35个百分点。
全A非金融2025Q1归母净利润累计同比增速为4.29%，较2024Y回升17.23个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-12.94%，较2024Q3回落5.80个百分点。
全A非金融石油石化2025Q1归母净利润累计同比增速为6.14%，较2024Y提高21.07个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-14.94%，较2024Q3回落6.58个百分点。
从扣非净利润累计同比增速来看，扣除非经常损益后全A非金融/非金融石油石化净利润增速“含金量”更高：
全部A股整体2025Q1归母净利润累计同比增速为3.56%，较2024Y回升5.91个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-2.35%，较2024Q3回落2.35个百分点。
全A非金融2025Q1归母净利润累计同比增速为4.29%，较2024Y回升17.23个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-12.94%，较2024Q3回落5.80个百分点。
全A非金融石油石化2025Q1归母净利润累计同比增速为6.14%，较2024Y提高21.07个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-14.94%，较2024Q3回落6.58个百分点。
从单季度同比增速来看，近两个季度全A营收和归母净利润增速呈现相反走势，或表明一季度利润率显著改善：
全部A股2025Q1营业收入/归母净利润单季同比增速分别为-0.24%/+3.56%，较2024Q4变动-1.67/+17.83个百分点；2024Q4营业收入/归母净利润单季同比增速分别为+1.42%/-14.27%，较2024Q3变动+3.43/-19.11个百分点。
全A非金融2025Q1营业收入/归母净利润单季同比增速分别为-0.32%/+4.29%，较2024Q4变动-0.99/+51.87个百分点。
全A非金融石油石化2025Q1营业收入/归母净利润单季同比增速分别为+0.75%/+6.14%，较2024Q4变动-0.73/+62.05个百分点。
从单季度环比增速来看，2025Q1全A非金融营收/归母净利润增速均高于季节性水平：
全A非金融2025Q1单季度营收环比增速为-14.31%，尽管环比回落，但高于季节性水平（2008年以来分位数为64.7%）；全A非金融2025Q1单季度归母净利润环比增速为254.47%，处于2008年以来较高分位（88.2%）。
对全A非金融的业绩进行量价拆分，降本增效或是一季度归母净利润增速显著高于营收增速的重要因素。选取营业收入作为量和价的综合体现、毛利率作为价格指标，2025Q1全A非金融营业收入/归母净利润同比增速分别为-0.32%/+4.29%,较2024全年回升0.68/17.23个百分点；2025Q1毛利率较2024年小幅回升0.12个百分点，不过仍低于2024年前三个季度0.06个百分点，修复态势有待观察。
上市板：创业板成为A股业绩增长的重要驱动力，2025Q1营收增速和归母净利润增速均明显领先主板和科创板。
从营收累计同比增速来看：
主板2025Q1营收累计同比增速为-0.70%，较2024Y提高0.30个百分点；2024Y营收累计同比增速为-1.00%，较2024Q3提高0.83个百分点。
创业板2025Q1营收累计同比增速为7.86%，较2024Y提高5.33个百分点；2024Y营收累计同比增速为2.54%，较2024Q3提高0.61个百分点。
科创板2025Q1营收累计同比增速为-0.42%，较2024Y回落0.40个百分点；2024Y营收累计同比增速为-0.02%，较2024Q3回落0.44个百分点。
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从净利润累计同比增速来看：
主板2025Q1归母净利润累计同比增速为3.81%，较2024Y提高4.98个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-1.17%，较2024Q3回落1.99个百分点。
创业板2025Q1归母净利润累计同比增速为18.52%，较2024Y大幅回升32.39个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-13.87%，较2024Q3降低7.61个百分点。
科创板2025Q1归母净利润累计同比增速为-65.42%，较2024Y回落23.61个百分点；2024Y归母净利润累计同比增速为-41.81%，较2024Q3回落10.87个百分点。
宽基指数：2025Q1中小盘营收和归母净利润增速显著改善
从营收累计同比增速来看，中证1000指数>中证2000指数>沪深300指数>中证500指数：
以沪深300指数为代表的大盘股2025Q1营收累计同比增速为-0.42%，较2024Y回落0.62个百分点；2024Y营收累计同比增速为0.20%，较2024Q3提高1.19个百分点。
以中证500指数为代表的中盘股2025Q1营收累计同比增速为-1.06%，较2024Y提高0.32个百分点；2024Y营收累计同比增速为-1.38%，较2024Q3提高1.15个百分点。
以中证1000指数为代表的小盘股2025Q1营收累计同比增速为2.60%，较2024Y提高4.22个百分点；2024Y营收累计同比增速为-1.62%，较2024Q3提高0.39个百分点。
以中证2000指数为代表的小微盘股2025Q1营收累计同比增速为1.32%，较2024Y提高2.53个百分点；2024Y营收累计同比增速为-1.22%，较2024Q3提高0.85个百分点。
从净利润累计同比增速来看，中证500指数>中证1000指数>沪深300指数>中证2000指数：
沪深300指数25Q1归母净利润累计同比增速为2.80%，较24Y回落1.22个百分点；24Y归母净利润累计同比增速为4.02%，较24Q3提高0.97个百分点。
中证500指数25Q1归母净利润同比增速为9.32%，较24Y回升22.63个百分点；24Y归母净利润累计同比增速为-13.30%，较24Q3降低2.71个百分点。
中证1000指数25Q1归母净利润同比增速为5.23%，较24Y回升23.35个百分点；24Y归母净利润累计同比增速为-18.12%，较24Q3降低9.17个百分点。
中证2000指数25Q1归母净利润同比增速为-0.86%，较24Y提高53.95个百分点；24Y归母净利润累计同比增速为-54.81%，较24Q3降低33.44个百分点。
1.2、2024Q3全A非金融ROE（TTM）有所回落
从ROE（TTM）来看：
全部A股整体2025Q1 ROE（TTM）为7.67%，较2024Q4下降0.06个百分点；2024Q4 ROE（TTM）为7.72%，较2024Q3下降0.24个百分点。
全A非金融2025Q1 ROE（TTM）为6.57%，较2024Q4下降0.02个百分点；2024Q4 ROE（TTM）为6.59%，较2024Q3下降0.54个百分点。
全A非金融石油石化2025Q1 ROE（TTM）为6.21%，较2024Q4回升0.02个百分点；2024Q4 ROE（TTM）为6.19%，较2024Q3下降0.57个百分点。
对全A非金融的ROE进行杜邦拆解，资产周转率是最大的拖累项，主要在于营收TTM仍在下行，或显示供需结构仍待改善。全A非金融2025Q1 ROE（TTM）为6.57%，较2024Q4小幅降低0.02个百分点；其中销售净利率（TTM）为4.56%，较2024Q4回升0.06个百分点；资产周转率（TTM）为58.88%，较2024Q4降低0.79个百分点；资产负债率为57.59%，较2024Q4降低0.15个百分点。
1.3、全A非金融营业现金比率持续提升，资本开支强度下降
从现金流量净额占营业收入TTM比例来看，全A非金融营业现金比例持续提升。2025Q1全A非金融经营现金流量净额占营业收入比例（即营业现金比率，TTM）为10.33%，较2024Q4提高0.52个百分点且连续三个季度改善；投资现金流量净额/营业收入（TTM）绝对值为8.64%，较2024Q4的绝对值提高0.16个百分点；筹资现金流量净额/营业收入（TTM）的绝对值为2.63%，较2024Q4的绝对值提高0.19个百分点。
全A非金融费用率继续下行。2025Q1全A非金融销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率（均为TTM）分别为3.10%/3.31%/2.56%/0.88%，较2024Q4分别变动-0.03/+0.00/-0.01/-0.02个百分点；四项费用率合计9.84%，较2024Q4下降0.07个百分点。
上市公司补库和扩产意愿仍然偏弱。库存方面，2025Q1全A非金融购买商品、接受劳务支付的现金同比增速为-1.63%，较2024Y下降0.12个百分点；2025Q1全A非金融存货同比增速为-4.46%，较2024Y降低0.16个百分点。产能方面，2025Q1全A非金融资本开支同比增速/在建工程同比增速/固定资产同比增速分别为-4.46%/+2.83%/+7.12%，较2024Y变动+0.69/-3.58/+0.21个百分点。
全A非金融营业现金比率提升、资本开支强度降低，对应自由现金流占营收比例持续提升。2025Q1全A非金融经营现金流量净额/资本开支占营业收入比例（TTM）分别为10.33%/7.32%，较2024Q4变动+0.52/-0.19个百分点；2025Q1自由现金流（OCF-Capex，TTM）占营业收入比例为3.01%，较2024Q4提高0.72个百分点至2008年以来最高值。
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二、TMT和中游材料是全A Q1归母净利润增长的重要贡献
大类板块层面：
从2025Q1归母净利润同比增速来看：中游材料（33.85%）>TMT（19.26%）>可选消费（9.26%）> 必需消费（5.59%）>其他服务（3.84%）>金融地产（1.28%）>上游资源（-0.83%）>中游制造（-2.54%）[2]。
从2025Q1归母净利润同比增速较2024Y的边际变化来看：中游材料（+69.45pct）>中游制造（+31.40ct）>TMT（+15.39pct）>可选消费（+6.39pct）>上游资源（+3.52pct）>金融地产（-2.21pct）>必需消费（-2.32pct）>其他服务（-2.82pct）。
[2] 上游资源：石油石化、煤炭、有色金属，均为申万一级行业，下同
中游材料：钢铁、基础化工、建筑材料
中游制造：建筑装饰、机械设备、电力设备、国防军工
可选消费：汽车、家用电器、轻工制造、商贸零售、社会服务、美容护理
必需消费：食品饮料、纺织服饰、医药生物、农林牧渔
TMT：电子、计算机、传媒、通信
金融地产：银行、非银金融、房地产
其他服务：公用事业、交通运输、环保
从利润结构来看（不考虑综合行业，下同）：2025Q1金融地产板块归母净利润TTM占比仍然最高，合计48.08%；中游材料/可选消费/必需消费/TMT/其他服务板块归母净利润TTM占比较2024Q4分别提升0.18/0.08/0.17/0.19/0.02个百分点至2.42%/6.29%/8.33%/7.37%/7.72%，上游资源和中游制造板块占比较2024Q4分别下降0.17和0.12个百分点至12.53%和7.27%。
从对2025Q1全A归母净利润同比增速贡献来看：TMT（1.12%）>中游材料（0.73%）>金融地产（0.62%）>必需消费（0.56%）>可选消费（0.53%）>其他服务（0.29%）>上游资源（-0.10%）>中游制造（-0.21%）。
一级行业层面：
从2025Q1归母净利润同比增速来看：计算机（2536.48%）、农林牧渔（988.01%）、钢铁（253.94%）、建筑材料（394.67%）和有色金属（69.84%）位居前五。
从2025Q1归母净利润同比增速较2024Y的边际变化来看：计算机（2590.14pct）、房地产（2244.09pct）、钢铁（681.62pct）、建筑材料（443.40pct）和传媒（88.48pct）改善幅度位居前五；2025Q1和2024Y增速均为正且2025Q1较2024Y改善的行业包括有色金属、家用电器、通信和公用事业。
从对2025Q1全A归母净利润同比增速贡献来看：非银金融（1.82%）、有色金属（1.26%）、农林牧渔（1.04%）、电子（0.54%）和家用电器（0.47%）靠前。
二级行业层面：
从2025Q1归母净利润同比增速来看：饲料（675.83%）、光学光电子（256.92%）、养殖业（253.94%）、航海装备（197.93%）、能源金属（196.16%）、普钢（172.86%）、贸易（164.71%）、IT服务（151.00%）和渔业（117.26%）位居前十。
从2025Q1归母净利润同比增速较2024Y的边际变化来看：房地产开发（1492.95pct）、装修装饰（701.23pct）、普钢（484.37pct）、饲料（454.89pct）、影视院线（399.88pct）、IT服务（353.51pct）、能源金属（294.04pct）、焦炭（245.42pct）、渔业（203.41pct）和软件开发（181.36pct）改善幅度位居前十；2025Q1和2024Y增速均为正且2025Q1较2024Y改善的行业主要集中在TMT（光学光电子、元件、半导体、通信设备、电子化学品、广告营销、计算机设备等）、大宗消费（摩托车、白色家电、家电零部件、乘用车等）、其他消费（饲料、纺织制造、非白酒、调味发酵品等）、资源品（贵金属、工业金属、油服工程、化学制品、化学原料等）以及航海装备、证券、工程机械等行业。
三、2024年上市公司分红情况保持稳定
2024年上市公司现金分红情况保持稳定。截至2025年4月30日，共有3719家上市公司（2024年及之前上市，下同）披露2024年度利润分配预案且预计实施分红，在已披露预案的A股中占比69.4%，较2023年实施分红的上市公司占比略有回落（-3.13pct），处在近五年的中位数水平，或由于2024年上市公司盈利进一步承
压，一些公司不得不暂停年度分红。
政策引导下，2024年上市公司稳定分红的比例继续改善。2024年全A分红比例中位数为30.30%，与2023年的30.37%基本持平，分红力度维持在历史较高水平。其中，连续5年分红的公司数量占比由2023年的47.47%提升0.97pct至2024年的48.42%，连续3年分红比例持续改善的公司数量占比则由2023年的6.17%提升3.43pct至2024年的9.60%，指向随着A股分红制度的日渐完善，上市公司分红的稳定性和可预见性正在逐步提升。
一级行业来看，消费品板块的分红比例普遍较高。将一级行业按照2024年分红比例中位数降序排列，食品饮料（47.26%）、美容护理（45.92%）、家用电器（43.30%）、商贸零售（36.95%）以及煤炭（35.67%）排名居前。
动态来看，美容护理和农林牧渔2024年分红比例中位数较2023年出现大幅改善，分别提升了11.57pct和10.71pct。社会服务（+7.00pct）、商贸零售（+5.07pct）和石油石化（+4.35pct）的2024年分红比例中位数改善幅度也相对居前。同期，国防军工（-11.54pct）、计算机（-10.51pct）和传媒（-10.44pct）的2024年分红比例中位数则较往年出现明显下行。
整体法口径下的一级行业股息率来看，银行（4.65%）是2024年股息率最高的行业，煤炭（4.63%）、石油石化（5.15%）、家用电器（3.80%）次之。动态来看，农林牧渔（+0.93pct）、食品饮料（+0.49pct）、环保（+0.41pct）行业的2024年股息率较2023年出现明显改善，而煤炭（-1.68pct）和银行（-1.61pct）板块2024年股息率则显著下滑。
风险提示
本报告为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐或建议。
证券研究报告：《2025年一季报和2024年报有哪些看点？》
对外发布时间：2025年5月1日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005
张倩婷 SAC执业证书编号：S0190521110002
林 怡 SAC执业证书编号：S0190523080001
夏 秋 SAC执业证书编号：S0190524100001
喻辰丰 SAC执业证书编号：S0190525020001
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